財報就像一本故事書
第二篇 第四章 戴爾公司流動比率的啟示
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  蘋果電腦的首席執行官喬布斯( Steve Jobs )曾說:“蘋果和戴爾是個人電腦產業中少數能賺錢的公司。戴爾能賺錢是向沃爾瑪看齊,蘋果能賺錢則是靠著創新。” 喬布斯的評論極有見地,雖然戴爾電腦屬于科技產業,它的營運模式卻類似通路業者,因此戴爾與沃爾瑪流動比率的變化趨勢十分相似(其他相似之處將在后面章節討論)。例如戴爾 2000 年到 2006 年間流動比率維持在 0.98 到 1.4 之間。對比之下,自 1990 年到 2006 年,惠普的流動比率則一直維持在 1.38 到 1.60 之間,在一般傳統財務分析所認為的合理范圍內。

  戴爾向來以嚴格控制存貨數量著稱業界,它的平均付款時間由 2000 年的 58 天,延長到 2005 年的 73 天,和沃爾瑪一樣符合“快快收錢,慢慢付款”的模式,所以也造成流動比率逐年下降的現象。

  傳統商業思維是企業必須保持充裕的營運資金,因此要求流動比率起碼在 1.5 至 2 之間。然而,沃爾瑪和戴爾卻告訴我們,他們能以“負”的營運資金有效率地推動如此龐大的企業體。

  有關短期流動性的需求,企業可有“存量”和“流量”兩種不同的對策。例如微軟 2003 年的流動比率高達 4.2 ,它是用大量流動資產的“存量”(約 589 億美元),來應對可能的現金周轉問題。一般而言,這是最正統、最安全的方式。雖然沃爾瑪與戴爾的流動比率目前都小于 1 ,若進一步檢視它們的現金流量表(請參閱第六章),讀者會發現兩者都有創造現金流量的強大能力,因此不會有流動性的問題。如果公司的流動比率很低,且創造現金流量的能力又不好,那么發生財務危機的機會就會大增。

  這個例子提醒我們一件事——閱讀財務報表必須有整體性,而且必須了解該公司的營運模式,不宜以單一財務數字或財務比率妄下結論。沃爾瑪與戴爾流動比率的相似性也讓我們了解,即使是不同產業的公司,仍可以有類似的商業模式與財務比率;在通路業中,流動比率也能成為衡量營運相對競爭力的參考。

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