財報就像一本故事書
第三篇 第11章 避開財務報表陷阱的九大貼士
貓否股票網 >> 價值投資 >> 財報就像一本故事書>> 避開財務報表陷阱的九大貼士

  避開財務報表陷阱的九大貼士

  2004 年奧斯卡最佳影片《百萬寶貝》( Million Dollar Baby )敘述了一個激勵人心但又令人遺憾的故事。片中的女主角麥琪出身于一個貧窮的家庭,沒受過什么教育,從 13 歲起就開始在餐廳打工糊口。 31 歲時,麥琪決心脫離這輩子永遠當女侍的命運,她發現自己生命中最熱愛也最有潛力的是拳擊。于是,她以鍥而不舍的毅力,感動了孤僻但經驗豐富的老教頭鄧恩,受其指導,正式練拳。

  麥琪既有天分又肯苦練,技藝不斷增強,正式參加職業拳賽后勢如破竹,總是在第一回合就把對手擊倒,但教練鄧恩對此卻大為憂慮,因為沒有經過多個回合的考驗,就無法顯現出拳手的缺點。當鄧恩不斷指出麥琪打拳時不懂得保護自已時,她不太服氣地回答說:“照你這么說,我能不被擊倒,還真是個奇跡。”

  麥琪終于等到她這一生最重要的機會——在美國拉斯維加斯( Las vegas )向外號叫作“藍熊”( blue bear )的世界女子重量級拳王挑戰。

  藍熊不僅拳擊技術兇狠潑辣,更以背后暗算對手的骯臟伎倆而惡名遠播。在拳王爭霸戰中,麥琪在教練點醒下找到藍熊的罩門,不斷猛攻藍熊背部的坐骨神經,逐漸取得優勢。意想不到的是,惱羞成怒的藍熊竟在第三回合鈴響的休息時間,從背后偷襲麥琪,麥琪受傷倒地,頭部大力撞上休息區凳子的邊緣,造成脊髓嚴重受損,全身癱瘓。麥琪醒來后,充滿悔意地對教練說:“我忘了您再三的告誡——最重要的是,要隨時保護自己。”全身不能動彈的麥琪眼看著自己的身軀逐漸萎縮退化,甚至因為血液循環不良而必須截肢。失去人生希望的麥琪一心求死,而視她如女兒的老教練鄧恩最后萬般不舍地成全她,親手拔掉她的呼吸器……

  這個令人唏噓的故事,對投資人有著非常重要的啟示。美國最著名的投資大師沃倫·巴菲特曾說:“投資有兩大要訣 : 第一,絕對不要賠錢;第二,請不要忘記第一條。”以一個簡單的例子來說明巴菲特的忠告:假設你以 100 萬元在股市進行投資,如果賠了 50% ,只剩下 50 萬元,再要恢復原來的財富,必須要有 100% 的投資報酬率;而如果你不幸投資在發生財務報表弊案的公司,賠了 90% ,只剩下 10 萬元,那么你必須有 1000% 的投資報酬率,才能回到原有的財富。這個例子告訴我們,為了彌補任何一個投資的錯誤,我們必須要創造更高倍數的投資績效,這難度極高。

  追求財富是股市投資人共同的愿望,但別忘了股市就像是《百萬寶貝》中的藍熊,它兇險狡詐,不按牌理出牌,經常在你不注意時給你一記偷襲,讓你前功盡棄,吐出之前所獲得的所有投資利潤,甚至造成巨額虧損。

  在股市投資中,不僅要注意由于企業競爭力的消長所引起的風險,更必須留心人為的財務報表扭曲。當企業經理人刻意地操縱財務報表,甚至發生重大財務舞弊案時,財報就不再是投資人可以信賴倚重的“儀表板”,反而是造成錯誤投資決策的幫兇。由于財報數字是經營活動的滯后指標( lagging indicators ),因此投資人想要預見財務弊案并保護自己,必須同時注意相關的非財務報表信息。本章提出九個貼士,就是希望幫助投資人結合財務報表和非財報信息,學會“隨時保護自己”。

  避開財務報表陷阱貼士一:股價利多下跌的警訊

  所謂利多下跌,是指在有利多消息的情況下,股價卻出現與趨勢相反的滑落。一般而言,在出現利多消息時,股價應會隨之上漲,以反映公司的成長性及獲利能力。然而,股價若不升反降,很有可能是公司本身暗藏有某些隱蔽的問題。投資人應特別注意股價下跌背后所隱藏的負面信息,以避免地雷爆發所造成的巨額虧損。

  個案解析 : 銀廣夏

  銀廣夏 1993 年在深圳證券交易所發行上市,屬于醫藥生物產業,該公司上市時的資產總額為人民幣 1.97 億元, 7 年的營運使該公司資產總額增加了 20 多億。股價則從 1999 年 12 月 30 日 的 13.97 元,漲至 2000 年 12 月 29 日 的 37.73 元,躍升為證券市場極具影響力的公司。

  2001 年 3 月 1 日 ,銀廣夏宣稱與德國誠信公司( Fidelity Trading GmBH )簽訂連續三年總金額為 60 億元的協議。消息發布后,財經媒體普遍對于該合約的數量及價格多有懷疑,深入探究發現,該公司年報中也沒有出口退稅的項目。以此情況,如果不是銀廣夏財務報表揭露不詳,就是有虛偽銷貨的可能。

  該利多合約公布一周內,股價卻下滑 1.09 元,政府相關部門因接獲檢舉開始介入調查,銀行也提前終止貸款。后經半年的搜證,查出銀廣夏從 1999 年開始編造虛假盈余,假造不實財務報表。 2001 年 8 月,證交所發布銀廣夏停牌公告, 2002 年 6 月 5 日 公告下市。

  操縱此騙局的幕后黑手即是銀廣夏總裁李有強等人。銀廣夏公司自創立以來,歷年平均股價皆在 10 元左右。 2000 年 4 月,新聘總裁李有強及董事局秘書丁功民上任后,通過捏造虛假盈余驅動股價以中飽私囊(該年銀廣夏的利潤及股價皆攀升至高點,股價達 37.99 元),且多次宣告分紅以圖自利。最后兩人因財務作假弊案而遭解任,并被依法判處有期徒刑。

  其實弊案爆發前,銀廣夏股價已有警訊。1999 年至 2001 年初,該公司股價逐漸向上攀升,吸引了許多的投資大眾。自 2001 年 3 月媒體發布質疑信息一直到 2001 年 8 月該公司公告停牌前,股價的累計跌幅達 16% 。

  這 5 個月中,公司一再發布分紅及轉投資等利多消息。在這些利多消息之下,股價不但沒有往上爬,反而分別在 4 月 13 日 、 5 月 10 日 、 7 月 16 日 連續三次下跌。

  投資者如果注意到這樣的情況(可于證交所或投資顧問公司的網站上查詢公司股價的變化),并評估相關報道提供的消息,就應及早采取保護措施。

  避開財務報表陷阱貼貼士二:內部人大舉出脫股票的警訊

  董監事是公司重要的決策者,對于公司的經營狀況最為清楚,故他們對公司的持股比率常被視為一個重要的參考指標。另外,大股東及機構投資人皆屬重要的內部人,也較一般股民具備專業知識和人脈,容易察覺公司的變化及獲得相關信息。因此,當這些內部人開始大量拋售持股時,代表他們可能認為股價已超過公司該有的價值。

  個案解析:銀廣夏

  觀察銀廣夏股價圖,銀廣夏的股價自 1999 年開始向上攀升, 2000 年 7 月至 2001 年 7 月皆維持在 30 元以上的高價。然而,在股價行情最好的這一年中,銀廣夏的董監事卻陸續出脫持股,于 2000 年下半年出脫了 4 344 318 股,持股比率由 7% 下跌至 4% 。

2001 年 3 月,《財經》雜志發布了對銀廣夏的相關質疑信息后,銀廣夏雖一再公開表示并無虛偽銷貨,且一再聲稱前景仍然看好,但由公司公告的重大信息中我們可以看到,其董監事出脫持股的情況越來越嚴重,至 2001 年 6 月,合計持股比率僅剩 1% ,累計下滑共達 85 %;大股東持股比率也下降了 8 %。若銀廣夏情況真如管理者所聲稱,則董監事不應有出脫持股的動作;再者,當時的股價還維持在 30 元以上的高價。這種董監持股比率與股價背道而馳的情況確是投資人應該注意的警訊。

  依證券交易法規定,公司的董監事或經理人轉讓持股時均須公告申報,故在上海及深圳交易所的網站中應有公告信息;另外,在公司的半年報及年報當中也有董監事、大股東及機構投資人的持股狀況。投資人應注意這些內部人持股的轉讓情況,若發現異常狀況,就應采取措施,及時保護自己。

  避開財務報表陷阱貼士三:大股東占用公司資金的警訊

  大股東或董監事等內部人常濫用決策權,利用關聯交易等方式侵占公司資金作為非營業之用,即內部人用公司的名義籌資,資金成本及其他財務風險卻由公司代為承擔,這種情況對公司的財務狀況影響深遠,也會損害一般投資大眾的權益。

  個案解析 : 托普集團

  托普集團于 1998 年并購了四川長征機床股份有限公司后即更名為托普軟件。 2000 年 5 月,托普軟件以人民幣 28.91 元增發 3380 萬股,共募集資金 9.54 億元。此項增資活動不但每股價格偏高且增發股數多,使得短期間內,大量資金涌入公司。 2000 年至 2002 年間,托普集團號稱總資產達 100 億元,擁有 3 家上市公司及 100 余家控股子公司。

  然而,由于董事長宋如華濫用經營控制權,大舉占用公司資金,托普集團 2000 年借由增資活動籌得的 9.54 億人民幣早已不敷使用。至 2003 年資金流動不良的問題非常嚴重,以致公司無法在財務報表中掩蓋,在 2003 年年報中一口氣認列了 3.89 億元的虧損。

  依據媒體報道,宋如華利用以下三種手法占用公司資金: 1. 直接占用上市公司資金。 2003 年 1 月到 2004 年 6 月間,托普軟件與其控股子公司以外的關聯公司之間進行了大量沒有實質交易的資金劃撥,金額達 21 億多元。 2. 提供擔保。由托普軟件提供擔保而取得的貸款直接進入了關聯企業,卻由上市公司承擔大量連帶還款責任。 3. 高價購買關聯方資產。托普軟件增發募集的資金 9.54 億元大部分投向關聯方,購買無形資產、股權等。

2004 年 2 月,監管部門開始追蹤托普。 2004 年 7 月 15 日 ,托普正式接到證監會成都稽查局立案調查通知,同年 8 月被打入特別處理公司, 2006 年公告暫停上市。

  綜觀中國大陸資本市場,公司資金占用的情況相當嚴重,在 2002 年上海上市公司年度報告中,發現在 730 家上市公司中,有 267 家的年報上反映有大股東直接占用上市公司資金的現象,占用資金總額達 203 億元。

  為促進信息透明以達成公平交易,上海證券交易所特別將各公司資金占用狀況列于上市公司“誠信記錄”欄內,以便投資人查詢。

  避開財務報表陷阱貼士四:更換會計師事務所的警訊

  會計師的工作是依據查核后的結果,對公司財務報表出具意見。會計師如果認為財務報表恰當表達公司狀況,會出具無保留意見;反之,會依情節輕重出具修正式無保留、保留或否定意見;若會計師因故無法對公司的財務報表進行查核,則會出具無法表示意見。通常,會計師在簽發意見之前必須與公司管理層溝通,當管理層不同意會計師的看法時,就可能做出更換會計師的動作。另外,公司出現舞弊嫌疑時,會計師為求自保,也可能拒絕查核,造成公司被動更換會計師。

  個案解析:金荔科技

  金荔的前身是 1996 年 10 月于上海證券交易所上市的飛龍實業, 1999 年更名為金荔科技(農業)。該公司在 2000 年因連年虧損一度被打入特別處理股, 2001 年初卻突然轉虧為盈,并更換會計師事務所,申請撤銷特別處理。后經查明,金荔利用財務報表作假手法于 2003 及 2004 年虛增利潤共計人民幣 1.5449 億元。 2005 年 3 月,該公司因挪用公款及提供虛假財務報告被停牌處分并再度被打入特別處理股。 2006 年 7 月,上海證交所公布金荔暫停上市。

  金荔公司創設時,由湖南開元會計師事務所查核,因連年的虧損導致 2000 年 4 月被打入特別處理股。 2000 年 6 月,開元事務所仍對金荔的半年報出具保留意見。 2000 年下半年,金荔為求翻身,另由深圳華鵬會計師事務所做審計;雖 2000 年 12 月的年報仍無法獲得無保留意見,但該年凈利已轉虧為盈。 2001 年起金荔改聘深圳鵬城會計師事務所審計,在鵬城事務所的查核驗證下,該公司終于撤銷特別處理,轉回一般上市股。金荔公司歷年來的審計意見匯整如下:

  金荔主體是兩個農場,審計工作量并不大,但審計風險非常高。該公司在虧損年度頻頻更換會計師,甚至會計師事務所,可視為財報作假的警訊之一。有關公司更換會計師的說明,可于各大財經報刊雜志或證交所網站內公司重大訊息處察看。

  避開財務報表陷阱貼士五:頻繁更換高階經理人的警訊

  高階經理人是公司的重要資產,學術研究顯示,公司頻繁更換高階經理人隱含著負面信息。除更換高階經理人外,更換相關敏感職位也是一個警訊。這類敏感性職位,比如董事長秘書等,是最能了解公司實際狀況的關鍵人物,如果是被迫換人,或許隱含著一些不為人知的問題,投資人應詳加查證。

  個案解析:西安達爾曼實業公司

  西安達爾曼實業公司于 1996 年在上海證券交易所掛牌上市,募集資金共計 7.17 億元人民幣,該公司主要營運活動為珠寶、玉器的加工和銷售。

  從其報表數據看,在 2003 年之前,公司各項財務資料呈現均衡增長,達爾曼 2002 年的資立總額已比上市時增長了將近 5 倍之多。然而, 2003 年公司突然出現凈虧損達 1.4 億元;同時,公司的重大違規擔保事項也被曝光,涉及人民幣 3.45 億元、美元 133.5 萬元;還有重大質押事項,涉及人民幣 5.18 億元。

2004 年 5 月 10 日 ,達爾曼被列為特別處理,同時證監會對公司涉嫌虛假陳述行為立案調查。公司公告顯示,僅 2004 年前半年時間虧損即高達 14 億元,公司總資產也從 2003 年的 22 億銳減到 2004 年 6 月 30 日 的 13 億元。 2005 年 3 月 25 日 ,達爾曼被終止上市。

  達爾曼從上市到退市,造假時間長達 8 年之久。主導人是公司原董事長許宗林。經相關部門查證, 1996 年至 2004 年期間,許宗林等人以支付貨款、虛構工程項目和對外投資等多種造假手段,將十幾億元的上市公司資金騰挪轉移。

  達爾曼的公司治理結構形同虛設,存在嚴重的內部人控制問題,許宗林在達爾曼唯我獨尊,人員任免、項目決策、資金調動、對外擔保等重要事項全由其一人控制。其公司財務主管頻繁更換如下。

  個案解析:托普公司

  除了高階經理人外,其他被更換的敏感性的職位也應列為觀察的對象,例如,托普公司掌權人宋如華善于以更換敏感職位的方式操縱公司整體運作。公司上市之初的一年內連續更換兩次董事會秘書,并更換過一次董事長,弊案爆發前頻頻更換董事長及董事會秘書,推測可能原因為:

  ( 1 )弊案爆發前經理人因不愿成為代罪羔羊而紛紛提出辭呈。

  ( 2 )宋如華本人為最大的幕后操控者,常利用關聯交易方式,大舉挪用資金,而董事會秘書是一個敏感職務,對此事應甚為了解。秘書一職既然與經營績效沒有直接關系,卻又經常遭更換,應是一個不可忽視的警訊。

  關于經理人的更換,投資者可于報刊雜志或證交所網站中查知。

上一頁 回目錄 下一頁
哪个彩票app好用 www.cp6331.com:临颍县| www.23682368.com:土默特左旗| www.latribune221.com:南昌市| www.smartmobilelab.com:紫金县| www.idai777.com:蓬安县| www.180xu.com:含山县| www.zhiminjia.com:彭阳县| www.cnzqhc.com:潞城市| www.bildungerziehung.org:盈江县| www.topgunshops.com:兴文县| www.seatbunol.com:尉犁县| www.sableridgevillage.com:玛纳斯县| www.7weipinhui.com:上犹县| www.skillupnavi.com:都兰县| www.heeeun.com:黄石市| www.sunmesjournals.com:固安县| www.schuttemsa.com:武平县| www.sxpak.com:丰都县| www.bunnykitten.com:铜陵市| www.supplementpricing.com:威远县| www.chengziw.com:乌拉特前旗| www.cleitonschaefer.com:绵竹市| www.wwwhg9227.com:昭平县| www.troop199fishers.com:上思县| www.politicallyscrewed.com:南华县| www.hdabse.com:阿拉尔市| www.bash4guild.com:民勤县| www.henerhq.com:仁化县| www.zydlgzdw.com:孝昌县| www.chiangmai-deal.com:左权县| www.xhttw.com:凭祥市| www.projectstarshipx.com:吉安市| www.beardiac.com:海南省| www.victorhugor.com:深州市| www.ao-to-ao.com:永和县| www.mindyworld.com:新宁县| www.allaboutcleaningmonterey.com:万源市| www.kieanna.com:陕西省| www.consumsostenible.com:淮北市| www.wisata-batu.net:东辽县| www.jollychang.com:惠安县| www.syhdm.com:阿拉善左旗| www.ddbsw.com:浦城县| www.hg85456.com:长海县| www.525802.com:顺平县| www.gqfxw.cn:海原县| www.bmwbursa.com:霍城县| www.xueyugifts.com:尤溪县| www.mowabike.com:涞水县| www.leominstersba.com:航空| www.gotoph.com:寿光市| www.nnljhp.com:大方县| www.enxuemi.com:府谷县| www.hg45345.com:惠来县| www.friendlyny.com:嘉义市| www.bjjyzy.com:临海市| www.adamandsamlove.com:邹平县| www.huangshouqi.com:沐川县| www.lizhao.org:金沙县| www.escenamobile.com:沐川县| www.davidmshapiro.com:固原市| www.hhlbw.cn:洛扎县| www.wwwhg5416.com:伊春市| www.microsatsymp.com:无锡市| www.purefitnessoc.com:太仆寺旗| www.lucyssportsbar.com:尚义县| www.geekordi.com:巴塘县| www.687005.com:鸡西市| www.sixsecondad.com:类乌齐县| www.casamentocarolebruno.com:石泉县| www.uckkimya.com:顺平县| www.sx888fc.com:龙州县| www.lakehousemitchell.com:武义县| www.goldenliongames.com:武功县| www.018448.com:新巴尔虎左旗| www.meilesou.com:赤壁市| www.uknowkase.com:台山市| www.93b1.com:昌江| www.ostseeportal.org:遂昌县| www.mocle360.com:永定县| www.communitydininghub.com:沈丘县| www.u-nubaby.com:正宁县| www.nation-wide-building.com:微博| www.qzxihu.com:察哈|