財報就像一本故事書
第二篇 第五章 資產周轉率和存貨周轉率
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  資產周轉率是零售業的核心競爭能力之一,資產周轉率即是利用資產創造營收的能力。

  資產周轉率的定義:營收÷總資產(總資產可定義為“平均資產”或“期末資產”)。

  沃爾瑪的資產周轉率

  20 世紀 80 年代,沃爾瑪的資產周轉率曾高達 4 至 5 倍,近 10 年漸趨穩定,大約在 2.5 倍左右,幾乎都高于 Kmart超市。

  沃爾瑪表面上看來穩定的資產周轉率,若將它拆開為“流動資產周轉率”(營收÷流動資產)與“固定資產周轉率”(營收÷固定資產),我們會發現非常不同的變化趨勢。

  20 世紀 90 年代初期,沃爾瑪的流動資產周轉率約有 5 倍;在 2006 年,它已經高達 7 倍,呈現一路上升的趨勢。相對地,沃爾瑪的固定資產周轉率卻由 20 世紀 90 年代的 6 倍左右,一路下滑到 2006 年的 3.3 倍。也就是說,我們看到穩定的資產報酬率,原來是兩股相反力量互相抵消的結果。為什么固定資產周轉率會不斷下滑?財務報表無法回答這個問題,必須以公司內部更精細的資料來分析。

  例如,這種固定資產周轉率的不利發展,可能是賣場單位面積創造的營收下降所致(即所謂的“平效”降低),也可能是購買每一單位賣場面積的價格不斷增高所致(例如在歐洲購并其他賣場的成本相當昂貴)。不斷地解析一個現象以求得答案,是進行競爭力分析必須使用的基本方法。

  在沃爾瑪的流動資產中,最重要的是存貨,因而如何將存貨快速售出,是沃爾瑪非常重要的能力,“存貨周轉率”便是衡量此能力的常用指標。存貨周轉率的定義是:銷售費用÷期末存貨金額(或銷售費用÷平均存貨金額)。存貨周轉率越高,代表存貨管理的效率越好,可以用較少的存貨創造較高的存貨售出量(以銷售費用代表采購成本)。在 1970 年至 1990 年的 20 年間,沃爾瑪的存貨周轉率約在 4 倍到 5 倍之間。 1995 年之后,則由 5 倍增長到目前的 8 倍左右。相對來說,自 20 世紀 90 年代中期迄今, Kmart 的存貨周轉率大約在 4 倍到 5 倍之間,明顯落后于沃爾瑪。

  戴爾電腦的競爭力

  自成立以來,戴爾一直是個激進的價格破壞者,運用直銷帶來的低成本優勢,以不斷降低售價來刺激銷售、擴大市場占有率。如果比較戴爾與惠普的成本結構,兩家公司的相對競爭力就一目了然。戴爾的銷售和管理費用占營收的比率,由 1994 年的 15 %左右,一路下降到 2006 年的 9 %;在同一時期,惠普的銷售和管理費用占營收的比重,則由 25 %降到 16 %左右,雖然有顯著進步,但仍舊比戴爾高出近 7 %左右。在凈利率不足 6 %的個人電腦產業,這種成本結構的劣勢,讓惠普的競爭力落后于戴爾。

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